摩根士丹利看好蘋果App Store營收成長 Mac需求升溫引發市場關注

摩根士丹利分析師Erik Woodring發布最新研究報告指出，蘋果公司App Store平台在今年二月份繳出亮眼成績單，全球營收年增率達到9%，若三月份維持季節性成長趨勢，預估第一季整體營收將較去年同期成長8%至8.5%，與該投行先前預測模型完全吻合。這項分析涵蓋全球主要市場動態，包括中國市場年增4%、美國市場年增3%的改善表現，同時點出日本市場微幅下滑1%的隱憂，而全球其他地區更出現高達22%的強勁增長。值得注意的是，Mac產品線需求近期顯著升溫，主要受惠於開源人工智慧工具OpenClaw的普及化，導致Mac機型交貨期拉長至二到四周，顯示特定需求驅動力正抵消整體PC市場的平淡表現，為蘋果即將推出的新產品陣容埋下利多伏筆。

App Store全球營運表現深度解析

主要市場增長動能與結構性改善

根據摩根士丹利追蹤的數據顯示，App Store營收增長並非單一市場曇花一現，而是呈現多區域同步發酵的良性結構。美國市場作為蘋果最大營收來源，年增率達3%，雖然數字看似保守，但考量其龐大基期規模，實際絕對增長金額仍相當可觀。更重要的是，這代表美國消費者在數位內容與服務的支出意願持續回升，擺脫去年通膨壓力下的觀望態勢。

中國市場年增4%的表現則別具意義。在經歷監管政策調整與經濟復甦步伐緩慢的雙重挑戰後，中國App Store能重返正增長軌道，反映蘋果在地化策略奏效，包括與騰訊、字節跳動等本土巨頭的合作關係穩固，以及遊戲版號核發常態化後，手遊課金收入回溫。Woodring特別強調，中國市場的復甦具有指標性意義，因為這直接關係到蘋果服務業務的長期滲透率。

相較之下，日本市場年減1%雖屬微幅下滑，但已引起分析團隊關注。日本作為成熟市場，智慧型手機普及率接近飽和，用戶增長紅利消失，未來必須仰賴單用戶平均收入（ARPU）提升來維持動能。這可能與日圓匯率波動、消費稅調整等總體經濟因素有關，蘋果需要更精細的定價策略來因應。

新興市場爆發力與長期潛力

全球其他地區高達22%的增長率，成為本次報告最大亮點。這片涵蓋印度、東南亞、拉丁美洲、中東等新興市場的藍海，正經歷智慧型手機滲透率快速提升與中產階級崛起的雙重紅利。印度市場尤為關鍵，蘋果積極擴大在地生產與零售據點，降低進口關稅成本，使得iPhone取得價格競爭力，進而帶動App Store用戶基數擴張。

這些新興市場用戶行為也呈現跳躍式發展，直接從PC時代進入行動優先時代，對於行動支付、串流媒體、社群娛樂等應用接受度極高，付費轉換率提升速度遠超成熟市場歷史軌跡。Woodring認為，這22%增長不僅是短期現象，更代表蘋果服務業務未來五年的主要成長引擎，預估到2028年，新興市場佔App Store營收比重將從目前的15%提升至25%以上。

Mac需求強勁背後的驅動因素

OpenClaw效應與AI開發者社群遷移

報告中最引人注目的觀察，莫過於Mac產品線因開源AI工具OpenClaw流行而出現供不應求。OpenClaw作為新崛起的開源人工智慧開發框架，在程式設計社群迅速走紅，其特色是對蘋果Silicon晶片架構進行深度優化，能充分發揮M3、M4系列晶片的神經網路引擎與統一記憶體架構優勢，執行大型語言模型推理時的效能功耗比遠勝傳統x86平台。

這項技術突破引發開發者社群的集體遷徙潮。越來越多AI研究人員、新創團隊與獨立開發者發現，相較於動輒數千美元的高階GPU伺服器，一台配備M4 Pro晶片的MacBook Pro或Mac Studio，就能以三分之一成本達到相近的開發效率。這股風潮從矽谷新創圈開始擴散，迅速蔓延至全球AI社群，直接反映在蘋果官網與授權經銷商的訂單量激增。

交貨期延長反映供應鏈挑戰

Mac機型交貨期延長至二到四周，相較於過去一至二周的常態，顯示需求增幅超出蘋果原先預估。深入分析發現，受影響最嚴重的是MacBook Pro 14吋與16吋高階機型，以及Mac Studio系列，這些正是AI開發者最青睞的產品線。供應鏈消息指出，台積電3奈米製程雖然技術領先，但產能分配需同時滿足iPhone、Mac與未來Vision Pro等多重需求，短期內難以快速擴張Mac專用晶片產量。

此外，PC市場整體平淡與Mac強勁表現形成強烈對比。根據IDC數據，2024年全球PC出貨量僅微增1.5%，消費性換機週期拉長，企業IT支出保守。然而Mac卻逆勢成長，主要因為其需求來源並非傳統文書或娛樂用途，而是來自AI開發這個全新藍海。這種需求結構性轉變，讓Mac在蘋果生態系中的戰略地位從「利基精品」轉型為「專業生產力核心」。

投資意涵與蘋果生態系綜效

服務與硬體雙引擎增長模型

摩根士丹利認為，App Store與Mac的同時增長並非巧合，而是蘋果生態系綜效的具體展現。當開發者因OpenClaw等工具湧入Mac平台，他們不僅購買硬體，更會在App Store發布AI應用、購買開發工具、訂閱雲端服務，形成「硬體銷售→軟體開發→服務變現」的完整閉環。這種模式遠比單純銷售硬體更具長期價值，因為服務業務毛利率高達70%以上，能顯著提升整體獲利結構。

Woodring在報告中上調蘋果目標價，從每股220美元調升至235美元，評等維持「優於大盤」。其核心邏輯在於，市場過度聚焦iPhone銷售週期，忽略了服務業務的穩定性與Mac在AI時代的戰略價值。他估算，若Mac年出貨量因AI需求增加200萬台，將直接貢獻約40億美元營收，間接帶動的服務收入更可能達到15億美元，這對蘋果這樣規模的企業而言，是相當可觀的增量。

風險因子與競爭格局

儘管前景看好，報告也點出潛在風險。首先，OpenClaw的熱潮能否持續仍有變數。開源社群技術迭代快速，若未來出現對其他平台更友好的框架，開發者可能再次遷移。蘋果必須持續投資Metal API與Core ML框架，確保技術領先性。

其次，地緣政治風險不容忽視。中美科技戰若進一步升級，可能影響中國開發者使用OpenClaw等開源工具，甚至限制Mac在AI領域的應用場景。蘋果需要平衡全球市場佈局，避免過度集中風險。

最後，競爭對手不會坐視。微軟正積極優化Windows on Arm平台，高通Snapdragon X Elite晶片也強調AI效能；Google則推動Chromebook搭載Gemini模型，搶攻教育與輕量AI市場。蘋果必須加速M系列晶片迭代，並在macOS中整合更多生成式AI功能，才能鞏固先發優勢。

即將發表的新產品與市場期待

蘋果預計在未來數週內發表多款Mac新機型，市場焦點集中在搭載M4晶片的MacBook Air更新版，以及可能亮相的Mac Studio M4 Ultra版本。分析師預期，蘋果將強化這些新機的AI運算能力宣傳，直接回應OpenClaw帶動的需求熱潮。此外，傳聞中的OLED版MacBook Pro也可能在下半年登場，透過顯示技術升級吸引專業創作者與AI開發者雙重客群。

投資人應密切關注蘋果在全球開發者大會（WWDC）的軟體策略，特別是macOS 15將如何深度整合大型語言模型，以及是否推出類似Apple GPT的自有服務。這些軟硬體協同攻勢，將決定蘋果能否將短期的AI熱潮，轉化為長期的生態系護城河。