里昂證券看好摺疊iPhone成蘋果新成長引擎 目標價上看330美元

里昂證券近期發布最新研究報告指出，蘋果公司計畫進軍摺疊智慧型手機市場的傳聞若屬實，這項戰略佈局將可望成為推動蘋果未來營收成長的關鍵動能。報告分析，儘管當前全球摺疊手機年銷量僅約2,000萬支，市場滲透率仍處於相對低檔，但蘋果憑藉其卓越的硬體設計實力與生態系統整合能力，有機會將整體市場規模擴大一倍，並在2027至2028會計年度為公司帶來5%至7%的獲利上漲空間。里昂證券因此維持蘋果「跑贏大盤」的投資評級，並設定330美元的目標價，相當於預估2027年每股盈餘的35倍本益比。

摺疊手機市場現況與蘋果進軍時機

目前全球摺疊智慧型手機市場呈現高度集中化態勢，主要由南韓三星電子與中國品牌如華為、OPPO、小米等業者瓜分。根據市場研究機構統計，2023年全球摺疊手機出貨量約為1,800萬至2,000萬支，佔整體智慧型手機市場比重不到2%。相較於傳統直板手機，摺疊機種面臨多重挑戰，包括高昂的製造成本、螢幕耐用度疑慮、轉軸機構複雜度、以及相對有限的應用場景支援。

然而，里昂證券分析師認為，這些痛點恰好是蘋果可以發揮的優勢所在。報告強調，蘋果在材料科學、精密機械工程與軟硬體整合方面的深厚累積，使其有能力解決當前摺疊手機的技術瓶頸。特別是蘋果擁有的專利組合中，已包含多項與柔性顯示器、強化玻璃保護層以及創新轉軸設計相關的技術，這些都為其推出摺疊iPhone奠定堅實基礎。

值得注意的是，現有摺疊手機的平均售價約為1,200至1,500美元，是Android陣營普通智慧型手機平均售價的三倍以上。這種超高價位策略雖然限制了市場普及，卻也創造出豐厚的利潤空間。蘋果向來擅長在高端市場定價，iPhone Pro系列已經成功站穩1,000美元以上的價格帶，因此進軍摺疊市場在品牌定位上完全契合。

硬體實力與生態系統的雙重護城河

蘋果的核心競爭力向來不僅止於單一硬體規格，而是軟硬體深度整合所創造的無縫使用者體驗。里昂證券報告特別點出，蘋果若推出摺疊iPhone，其真正的殺手級應用將來自於圍繞新形態所開創的使用場景。例如，在展開狀態下，更大的螢幕面積可同時運行多個App，並透過iOS系統層級的優化，實現真正的多工處理；而在摺疊狀態下，外螢幕可與Apple Watch、AirPods等穿戴裝置形成更緊密的協同工作模式。

此外，蘋果自研的A系列晶片與即將量產的2奈米製程技術，將為摺疊iPhone提供強大的運算效能與能源效率。摺疊裝置由於螢幕面積增大，耗電量本就高於傳統手機，因此晶片能效比至關重要。報告預估，蘋果可能採用雙電池模組設計，搭配台積電最先進製程的處理器，在續航力上樹立業界新標竿。

供應鏈管理也是蘋果的一大優勢。相較於Android品牌必須依賴多家供應商提供不同零組件，蘋果長期建立的策略夥伴關係，使其能夠確保關鍵零件的品質與供貨穩定性。特別是在柔性OLED面板與超薄玻璃保護層這兩項摺疊機核心元件上，蘋果已與主要供應商簽訂獨家或優先供貨協議，這將有效降低生產風險並維持產品良率。

財務影響與盈利貢獻預估

里昂證券的財務模型顯示，若蘋果在2026年下半年推出首款摺疊iPhone，並在2027會計年度進入完整銷售週期，保守估計可貢獻2,000萬至2,500萬支的額外銷量。這不僅將使整體摺疊手機市場規模擴大一倍，更重要的是，這些銷量將以超高單價與毛利水平，顯著提升蘋果的獲利結構。

報告詳細拆解了盈利貢獻來源。首先，摺疊iPhone的起跳價格預估將落在1,599至1,799美元區間，遠高於現有iPhone Pro Max的1,199美元。其次，由於蘋果強大的品牌溢價能力，其摺疊機種的毛利率可望維持在45%以上，甚至接近50%，遠優於Android競爭對手的30%至35%水準。

在營收佔比方面，里昂預估摺疊iPhone在2027財年將佔iPhone總收入的8%至10%，但由於其高毛利特性，對整體營業利益的貢獻度可達12%至15%。換算成每股盈餘，這相當於為2027至2028財年帶來5%至7%的上漲空間，這在蘋果如此規模的企業中，已是相當可觀的增長動能。

特別值得注意的是，在蘋果人工智能解決方案推出時程較市場預期延遲的背景下，摺疊iPhone的推出時機更顯關鍵。報告指出，蘋果的AI功能可能需要更長時間才能展現明顯的差異化，而在此過渡期間，硬體形態的創新將是維持iPhone平均售價持續成長的關鍵策略。

投資評級與風險因素評估

里昂證券維持蘋果「跑贏大盤」的投資評級，並重申330美元的目標價不變。這個目標價對應2027財年預估每股盈餘的35倍本益比，雖然高於蘋果歷史平均水準，但里昂認為考量摺疊iPhone的潛在貢獻與服務事業的穩定成長，這樣的估值仍屬合理。

不過，報告也點出幾項投資風險。首先是技術實現風險，摺疊iPhone的開發難度遠高於傳統機種，若關鍵技術無法突破，可能導致上市時程延後。其次是市場接受度風險，消費者是否願意為了摺疊形態支付近2,000美元的溢價，仍有待市場驗證。第三是競爭加劇風險，若Android陣營在蘋果推出前大幅降低摺疊機價格，可能壓縮蘋果的定價空間。

此外，宏觀經濟因素也不容忽視。在通膨壓力與全球經濟成長放緩的背景下，高端消費性電子產品的需求可能受到抑制。然而，里昂認為蘋果的目標客群對價格敏感度相對較低，且摺疊iPhone主打的是生產力工具定位，而非純粹的消費性產品，這將有助於降低景氣循環的影響。

產業競爭格局的潛在變化

蘋果進軍摺疊市場將對現有競爭格局產生深遠影響。目前三星在全球摺疊手機市場佔有率超過60%，但其高階市場份額可能面臨蘋果的直接挑戰。里昂報告預測，蘋果加入戰局後，三星的市佔率可能在三年內下滑至40%至45%，而蘋果則可望快速搶下30%至35%的市場份額。

中國品牌雖然在硬體規格與價格上具有競爭力，但在軟體生態系統與全球品牌認知度上仍難與蘋果匹敵。特別是在歐美市場，蘋果的進入將可能改變消費者對摺疊手機的認知，從目前的「實驗性產品」轉變為「主流高階選擇」。

供應鏈方面，蘋果的大量採購將推動關鍵零組件的成本下降，這反而可能嘉惠Android品牌，使其能夠推出更具價格競爭力的產品。但里昂認為，蘋果將透過專利佈局與獨家技術維持差異化優勢，不會陷入價格戰。

另一個值得觀察的面向是，蘋果可能不會僅限於手機產品。報告推測，摺疊技術未來可能應用於iPad甚至MacBook產品線，創造出全新的產品類別。這種跨產品線的技術延伸，將是蘋果相較於單純手機品牌的長期競爭優勢。

消費者期待與市場教育挑戰

儘管摺疊iPhone的商業潛力巨大，但蘋果仍需面對市場教育的挑戰。現有摺疊手機用戶反饋顯示，螢幕摺痕、機身厚度與重量仍是主要痛點。蘋果必須在這些方面提出突破性解決方案，才能符合其一貫的產品美學標準。

市場調查指出，約有25%的現有iPhone用戶對摺疊機種表示高度興趣，但實際購買意願取決於最終售價與實用性。里昂認為，蘋果可能會採取分階段推出策略，先以限量高端版本測試市場水溫，再逐步擴大產品線覆蓋不同價格帶。

應用場景的開發同樣關鍵。蘋果需要向消費者清楚傳達，摺疊iPhone能解決哪些直板手機無法滿足的需求。可能的殺手級應用包括：分屏多工處理、行動辦公室、沈浸式影音體驗以及創新的相機使用方式。這些場景必須透過iOS系統的深度優化才能實現，而非僅僅是硬體形態的改變。

此外，蘋果的環保承諾也可能影響摺疊iPhone的設計。如何在複雜的機械結構中維持碳中和目標，使用更多可回收材料，將是產品開發的另一大挑戰。但這也可能成為蘋果在ESG評價上的加分項目，吸引注重永續發展的機構投資人。