里昂報告指出摺疊iPhone將成蘋果新成長引擎 目標價330美元

里昂證券最新發布的研究報告指出，儘管當前全球摺疊手機市場規模有限，年銷量僅約2,000萬支，但其平均售價較一般Android智慧型手機高出三倍的溢價空間，為蘋果公司提供了極具吸引力的切入機會。報告預估，憑藉蘋果在硬體設計與生態系整合的深厚實力，有望在2027至2028會計年度將整體摺疊手機市場規模擴大一倍，並為公司帶來5%至7%的獲利增長空間。在此評估基礎上，里昂維持對蘋果「跑贏大市」的投資評等，並設定330美元的目標價，該目標價係以2027會計年度預估每股盈餘的35倍本益比計算得出，顯示對蘋果長期成長動能的高度信心。

摺疊手機市場現況與蘋果切入時機分析

目前全球摺疊手機市場確實處於發展初期階段，年度出貨量約2,000萬支的規模，相較於整體智慧型手機市場超過12億支的年銷量，佔比僅約1.6%。然而，這個看似有限的市場卻蘊藏著驚人的價值潛力。根據里昂的調查，摺疊手機的平均售價高達1,200美元以上，是主流Android手機平均價格的三倍之多，這意味著摺疊手機市場的總產值佔比遠高於其銷量佔比。現階段市場主要由三星、華為、OPPO、小米等廠商主導，但各品牌都面臨著技術瓶頸與使用者體驗的痛點，包括螢幕摺痕明顯、轉軸機構耐用度不足、機身厚度與重量控制不佳，以及軟體適配性有限等問題。

蘋果選擇在此時機切入摺疊市場，並非盲目追趕潮流，而是經過深思熟慮的策略佈局。觀察蘋果的產品歷史可以發現，該公司從不追求搶先發布新技術，而是等待技術成熟後，再以更完善的解決方案重新定義市場。從iPod到iPhone，再到Apple Watch，蘋果一貫採取這種「後發先至」的策略。里昂報告特別強調，蘋果在材料科學、精密機械結構與軟硬體整合方面的專利儲備已相當豐厚，這些技術資產將成為其解決現有摺疊手機痛點的關鍵武器。此外，蘋果擁有業界最強大的供應鏈管理能力與成本控制能力，能夠在確保品質的前提下，逐步降低摺疊機構的生產成本，這對於擴大市場接受度至關重要。

蘋果硬體實力與創新使用場景的結合優勢

蘋果的硬體實力向來是其在競爭中脫穎而出的核心護城河。里昂報告指出，蘋果自研的A系列處理器在效能與功耗控制方面持續領先業界，這對於摺疊手機這種需要驅動更大螢幕、更複雜多工處理的裝置尤為重要。預期未來的摺疊iPhone將搭載專門優化的A系列晶片，能夠智慧調配兩個螢幕區域的運算資源，實現真正的無縫多工體驗。在顯示技術方面，蘋果長期投資的Micro LED技術可能應用於摺疊機種，這種自發光顯示技術不僅能解決OLED螢幕的摺痕問題，還能大幅提升顯示品質與耐用度。

更關鍵的是，蘋果擅長創造全新的使用場景來驅動產品需求。報告預測，摺疊iPhone將不僅僅是螢幕可摺疊的傳統手機，而是會整合iPadOS與iOS的混合體驗，在展開狀態下提供類似平板電腦的生產力功能，摺疊時則保持iPhone的便攜性。這種「一機雙用」的定位將吸引大量商務人士與創意工作者。此外，結合蘋果在擴增實境（AR）領域的佈局，摺疊iPhone的展開螢幕可能成為理想的AR內容創作與消費平台，配合Apple Vision Pro的生態系，創造出獨特的跨裝置體驗。這些創新場景的實現，將使摺疊iPhone的產品價值遠超過其硬體成本，支撐其高階定價策略。

市場規模擴張與財務影響預估

里昂對於蘋果能將摺疊手機市場規模擴大一倍的預測，建立在多項關鍵假設之上。首先，蘋果目前在全球高階手機市場（600美元以上）的佔有率超過60%，這群高消費能力的用戶正是摺疊手機的核心目標客群。報告估算，只要蘋果能成功轉化其中15%至20%的用戶升級至摺疊機種，就能創造出約2,000萬支的增量需求，相當於將現有市場規模翻倍。其次，蘋果的品牌吸引力將帶動整體摺疊手機市場的關注度，促使更多Android用戶轉換陣營，或吸引原本觀望的消費者進入市場。

從財務影響來看，5%至7%的獲利上行空間是相當可觀的貢獻。以蘋果2023會計年度約970億美元的淨利為基準，這代表摺疊iPhone可能在2027至2028年帶來額外50億至70億美元的淨利潤。這項預估考慮了摺疊機種較高的毛利率，以及蘋果服務業務因裝置使用情境增加而帶來的附加收入。值得注意的是，里昂特別提到iPhone平均售價正穩步上揚的趨勢，這主要得益於Pro系列機種的成功與消費者對高階功能的強勁需求。摺疊iPhone的推出將進一步推升整體產品組合的平均售價，同時其高昂的定價也能有效吸收摺疊機構、柔性螢幕等新增成本，維持甚至提升毛利率水準。

投資評等與風險評估

里昂維持蘋果「跑贏大市」評級的決定，反映了對公司長期競爭優勢的信心。330美元的目標價對應2027財年預估本益比35倍，雖然高於蘋果過去五年的平均本益比約28倍，但考慮到摺疊iPhone帶來的新成長動能，以及服務業務持續高成長的雙引擎驅動，這樣的估值溢價具有合理性。相較於其他科技巨頭，蘋果的估值仍低於部分純軟體或雲端服務公司，但其獲利穩定性與現金流創造能力更為出色。

不過，投資人仍需注意相關風險。首先是技術實現風險，摺疊機構的耐用度必須達到蘋果一貫的高標準，這可能需要更長的研發時間。其次是市場接受度風險，高階定價可能限制初期銷量，而軟體生態系的適配也需要時間完善。此外，全球智慧型手機市場整體成長放緩、地緣政治風險影響供應鏈、以及監管壓力對App Store收入的潛在衝擊，都是需要持續觀察的變數。儘管如此，里昂認為蘋果在硬體創新、品牌忠誠度與生態系整合方面的綜合優勢，足以支撐其成功開拓摺疊手機市場，並為股東創造長期價值。