新日興去年第四季轉虧 折疊iPhone題材支撐外資力守300元目標價

新日興（3376）去年第四季財報出爐，受到AirPods Max產品過渡期與利潤率下滑雙重影響，單季營業淨損達8418萬元，較市場預期疲弱，呈現由盈轉虧局面。儘管短期營運承壓，亞系外資仍看好折疊iPhone長期投資週期將自今年起逐步發酵，可望帶動利潤率改善，因此維持「優於大盤表現」評等及目標價300元，展現對中長期發展的信心。

去年第四季營運由盈轉虧 毛利率承壓下滑

根據新日興公佈的2025年第四季財務數據，單季合併營收為23.28億元，較前一季衰退12.16%，顯示終端需求仍處於調整階段。營業毛利方面，受到產品組合改變與成本結構影響，單季毛利降至2.68億元，季減幅度高達25.58%，反映獲利能力明顯走弱。在毛利率表現上，第四季合併毛利率為11.53%，較前一季減少2.07個百分點，創下近年來相對低點。

更值得注意的是，新日興在第四季出現營業淨損8418萬元，相較於前一季的獲利表現，呈現由盈轉虧的態勢，這也是公司近年來罕見的單季營運虧損。不過，在業外收益挹注下，稅後盈餘仍達7687萬元，單季每股盈餘（EPS）為0.4元，雖然維持獲利，但獲利品質明顯不如以往。這樣的財報表現主要反映蘋果供應鏈在產品轉換期的陣痛，特別是AirPods Max新舊世代交替所造成的訂單空窗期，對新日興這類精密機構件供應商造成直接衝擊。

全年獲利表現疲弱 每股盈餘僅1.63元

從2025年全年角度觀察，新日興合併營業收入為107.23億元，雖然維持百億元營收規模，但成長動能明顯趨緩。營業毛利為14.96億元，合併毛利率13.95%，相較於往年動輒超過15%以上的水準，顯示獲利能力確實面臨挑戰。營業淨利僅1.68億元，營業淨利率1.56%，幾乎處於損益兩平的邊緣，突顯本業獲利空間受到嚴重壓縮。

在母公司業主淨利方面，全年僅達3.18億元，換算每股盈餘為1.63元，這樣的獲利水準不僅遠低於過去動輒3元以上EPS的榮景，也反映出公司正處於轉型陣痛期。業內人士分析，新日興過去仰賴蘋果MacBook軸承與AirPods Max關鍵零組件為主要營收來源，但隨著PC市場衰退與耳機產品生命週期進入成熟階段，公司必須積極尋找下一個成長動能，而這也解釋了為何研發費用持續增加，壓縮短期獲利表現。

AirPods Max產品過渡衝擊獲利 研發支出持續增加

亞系外資在最新出具的報告中明確指出，新日興第四季營運虧損的主因來自AirPods Max的產品過渡期。蘋果公司於2025年推出新一代AirPods Max，但在新舊世代交替過程中，供應鏈面臨庫存調整、產線轉換與良率提升等多重挑戰，導致新日興的訂單量與單價同時承壓。此外，新產品初期導入成本較高，加上客戶對於成本管控要求嚴格，使得新日興的利潤率受到顯著壓縮。

為了因應主力產品成長趨緩的困境，新日興近年來積極投入研發資源開發新應用領域，特別是在折疊機構件與精密鉸鏈技術方面。這些前瞻性的研發投入雖然有助於公司中長期競爭力，但短期內確實造成費用率攀升，進一步侵蝕獲利空間。外資報告中也提到，新日興的研發支出增加是下調獲利預估的重要因素之一，顯示公司正處於投資未來的關鍵階段，短期獲利犧牲在所難免。

外資下修未來獲利預估 反映短期營運挑戰

基於第四季財報表現不如預期，加上對於未來利潤率走勢的保守看法，亞系外資決定下調新日興的獲利預估。具體而言，2026年每股盈餘預期被下調13%，2027年每股盈餘預期更被大幅下修20%，主要原因包括利潤率預期下降與研發支出持續增加。這樣的調整幅度顯示外資對於新日興短期營運仍持謹慎態度，特別是在現有產品線面臨成長瓶頸的階段。

不過，外資報告也特別強調，這次的獲利預估下修並非看空公司長期發展，而是反映轉型期的陣痛。從供應鏈角度觀察，新日興在精密機構件的技術實力仍然領先同業，特別是在金屬射出成型（MIM）與複合材料應用方面，仍保有競爭優勢。此外，公司與蘋果之間的合作關係穩固，一旦新產品量產順利，訂單回流速度也將相對快速，這也是外資願意維持正向評等的重要原因。

折疊iPhone題材發酵 長期投資週期啟動

儘管短期營運面臨挑戰，但折疊iPhone題材成為支撐新日興中長期股價的最大利多。亞系外資在報告中明確指出，摺疊iPhone的長期投資週期預計將於2026年開始產生效益，這將是新日興利潤率改善的關鍵轉折點。市場傳聞蘋果可能於2026年下半年推出首款折疊iPhone，採用書本式摺疊設計，而新日興憑藉其在筆電軸承領域的深厚經驗，被視為鉸鏈機構的主要供應商候選人選。

若新日興成功拿下折疊iPhone的鉸鏈訂單，不僅將帶來可觀的營收貢獻，更重要的是，折疊機構件的毛利率遠高於現有產品，將有效提升整體獲利結構。外資預估，折疊iPhone的鉸鏈單價可能高達50美元以上，是傳統筆電軸承的數倍之多，一旦量產規模擴大，將成為新日興重要的獲利成長引擎。此外，折疊機構件的技術門檻較高，競爭者較少，新日興有機會享有較長的技術紅利期，這也是外資願意給予高目標價的關鍵理由。

外資維持優於大盤評等 目標價300元展現信心

綜合上述因素，亞系外資雖然下調了新日興的獲利預估，但仍維持「優於大盤表現」的投資評等，並將目標價設定在300元。以新日興目前股價約195元計算，潛在漲幅超過50%，顯示外資看好公司中長期發展潛力。這樣的評等調整策略，反映出外資對於轉型股的典型操作模式：短期獲利下修不影響長期價值判斷，關鍵在於新產品能否順利量產並貢獻獲利。

從技術面觀察，新日興股價近期在190元至200元區間震盪整理，成交量維持穩定，顯示市場投資人對於折疊iPhone題材仍抱有期待。法人圈普遍認為，2026年下半年將是驗證新日興轉型成效的關鍵時間點，若屆時折疊iPhone相關訂單確認，搭配量產良率提升，新日興的獲利能力將出現顯著改善，股價也有機會重新評價。在此之前，投資人需密切關注公司每季的研發進度與客戶認證狀況，這些將是股價提前反映基本面的重要指標。