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陶冬：Big MAC 策略下美股前景分析

特朗普入主白宮後，推出了一系列引人注目的政策，顛覆了人們對傳統觀念的認識、打亂了既有的秩序，令金融市場波瀾萬丈。華爾街因此創造出許多新的交易術語，例如「TACO」（特朗普總是臨時退縮）和「TUNA」（特朗普通常食言）。2025 年，這些策略或將成為資本市場中資產價格大幅變動的主要因素。而到了今年年初，「Big MAC」則成為華爾街預測 2026 年市場趨勢的新策略。

「Big MAC」中的 MAC 意指「Midterms Are Coming」，即中期選舉即將來臨。這一策略由 Ned Davis Research 的策略師 Ed Clissold 提出，他認為特朗普政府可能會將更多精力放在國內事務上，尤其是中期選舉前後的民意動向。因此，市場關注焦點應從國際事務轉移到國內政策、經濟和商業環境的變化。

Big MAC 作為交易策略，在去年底被首次提及，並在本年度資產配置中逐步顯現其影響力。根據此策略，交易員普遍認為特朗普政府不會再像去年那樣採取激進的外部措施，而是更多地注重內部改革，包括降低生活成本、增加就業機會、推行政策減稅以惠及企業和個人、加速放鬆監管等。

筆者相信，Big MAC 的核心目標在於應對美國家庭的生活可承受性危機。隨著通脹水平超過官方指標顯示的數字，許多人感受到的物價上漲遠比數據所顯示的來得嚴重。如果股市未能帶來足夠的資本增值，中產階層實際購買力將快速下降，根據經濟學家估計，現在已有 42%的美國家庭處於「ALICE」狀態（資產有限、收入受限但仍有職業）。因此，美國社會的中產階層正在受到威脅。

從白宮的角度看，政策制定者將會著眼於三個維度：財政政策、去監管以及貨幣政策。前者已在去年夏季通過的《大而美法案》中有所體現，其中對小費和加班費徵稅豁免等措施將在今年上半年開始發放退稅支票（假設不發生新的政府停擺）。這些措施有助於改善貧困家庭的生活水平，但對於高收入家庭而言福利更大。去監管則是特朗普競選時的重要承諾，旨在為金融機構和科技企業鬆綁，其帶來的營運優勢正逐漸顯現。

在貨幣政策方面，筆者認為聯儲局將會放棄通脹目標，並將聯邦基金利率降至約 2.5 釐的中性水平。這將有助於緩解下滑中的就業市場壓力。然而，這一舉措未必能獲得國會所有議員的支持，因此新聯儲局可能需要在市場出現大幅波動時才會考慮重新擴表。

特朗普政府能否在 2026 年推出足夠的 Big MAC 政策？這還是一個未知數。儘管政府可能會努力推進這些政策，但其「劫貧濟富」的本質意味著政策效果未必令人滿意。然而，在此主題下，美股仍然有可能進一步上漲，不過投資者仍需注意風險。

根據歷史經驗，拿下白宮並控制兩院的政黨在中期選舉中往往會失去其中一個或兩個議院的多數席位，因此美股在中期選舉年下半年表現通常也不理想。因此，投資者需要保持警惕。